AMD今年股价累计涨幅高达82.5%，遥遥领先英伟达和Intel。但有意思的是，自Q2财报公布以来，AMD累计跌0.53%，英伟达涨29.73%，Intel涨0.74%（Q3财报公布之前）。「上下半年，判若两人」，看来市场对AMD下半年业绩充满了忧虑，而本季度财报正是解密之时。
　　
　　回首上一份财报，Q2净利同比降70%，Q3营收展望低于预期，导致AMD盘后一度大跌7%，次日大跌10%。但我们认为其实没那么惨，随着AMD产品线换代日渐完成，毛利率会进一步提升、有息负债情况正在好转、数据中心业务营收同比、环比皆取得较大增长。
　　
　　那么Q3财报有哪些值得关注的地方？
　　
　　Ryzen的产品力能否抵挡住Intel降价？
　　
　　最近一年来，AMD的Ryzen+EPYC增长逻辑持续被验证。RyzenCPU业务在消费者市场取得了不小的成绩，也算是把握住了Intel产能危机所留下的时间窗口。
　　
　　上一财季计算与图像业务Q2营收9.4亿美元，同比下滑13%，环比增长13%；经营利润2200万美元，同比下滑81.2%，环比增长38%。随后的财报电话会议中提到，计算与图像部门中CPU业务表现亮眼，移动端CPU（笔记本电脑）营收同比、环比皆取得了两位数增长，出货量创5年来新高。
　　
　　根据Gartner与IDC今年三季度的统计数据，PC出货量实现连续两季度同比增长，我们认为Win7到期对PC复苏影响有望持续到明年一季度。
　　
　　我们之前对AMDRyzen预期很高，无论是对标Intel的性能还是价格，AMD都有很大的优势，但是性能更多只是存在于PPT中。我们忽视了Intel最大的优势：生态，其实也就是用户粘性。这也是我们认为现阶段Intel被低估的原因。
　　
　　根据IntelQ3财报显示，移动端CPU出货量及ASP环比皆在提升，桌面端CPU出货量环比提升了15%，ASP则下降了2%。近期也有越来越多新闻报道，Intel众多桌面端CPU开始降价，Intel罕见地与AMD展开价格战，甚至九代酷睿F、KF系列价格下调最高达20%。
　　
　　在Intel产能危机时间窗口已经关闭后，Ryzen能否保持增长，值得关注。
　　
　　数据中心业务能否保持增长？
　　
　　数据中心是Intel、英伟达、AMD三家公司之间存在较大交集的业务，因此一直成为三家公司财报的核心亮点。之前我们在《财报解读|AMD下半年可期》中提到，AMDQ2数据中心业务逆势翱翔，数据中心CPU、GPU业务营收同比、环比皆取得较大增长。
　　
　　根据AMD透露数据中心业务营收占比维持在约15%左右，可以计算出AMD目前数据中心业务营收规模大致在2.3亿美元，相较于英伟达的6.6亿美元有一定差距。基数较低也是AMD数据中心业务Q2实现逆势增长的因素之一。
　　
　　同样是对比行业一哥Intel财报后，会有这样一个疑惑：上半年数据中心业务的不景气是不是与宏观经济无直接联系，仅仅是因为Intel产能危机，导致整个行业陷入低迷。Intel产能在Q3得到恢复之后，数据中心业务便取得了历史最佳成绩，单季营收63.8亿美元，ASP同比增长9%，环比增长7%。难免让人替AMD捏一把汗。
　　
　　当然，AMD数据中心业务也有乐观的消息。基数小意味着增长空间大，况且Q3正值第二代EPYCRome大规模出货，数据中心业务仍是AMD不错的看点。
　　
　　GPU业务环比迎来大幅增长
　　
　　AMD上一份财报中最大的槽点就是GPU业务疲软（数据中心GPU除外），当时主要是因为产品线的问题，Q2无GPU新品出货，而仅存的RadeonVII也宣布停产。
　　
　　下半年AMD陆续推出了几款Navi显卡，尤其是7nm的Navi新品RX5700/5700XT系列，一经推出市场反响强烈，正好还赶上返校季。AMD在中国市场更是新品直接降价，下半年Radeon出货量预计将会很可观。
　　
　　唯一比较遗憾的是，7nm笔记本端GPU新品迟迟未到，令AMD在笔记本市场相比英伟达逊色不少。而如今PC最大增长点仍是笔记本市场。
　　
　　小结
　　
　　上一季度公司的指引很有「野心」：Non-GAAP经营费用率全年展望约30%，要知道Q1/Q2经营费用率分别为39%/33%；自由现金流方面，Q1/Q2的自由现金流为负，但全年指引为正；
　　
　　公司对全年的展望是营收实现mid-singledigit（暂按5%）的同比增速。如果Q3按指引18亿美元来算，意味着Q4营收要达到22亿美元，同比增长54.8%！虽然有三星1亿美元加成，但是如果将这1亿美元平摊到Q3/Q4抵扣掉之后，Q4营收仍需同比增长51%！
　　
　　总的来说，公司对下半年的自信，超越了市场。正如我们之前所言，对于AMD来说，Q3财报就是高考。
　　
　　编辑：Harris